惠普企业 (Hewlett Packard Enterprise) 正在进行又一次重组以降低成本，自从该公司收购康柏公司 (Compaq) 成为批量服务器销售商和企业高端系统供应商以来，我们在过去二十五年里已经多次看到这样的重组。

但这一次略有不同，HPE 与其他 OEM 以及各行各业的其他公司一样，正在努力弄清楚如何部署 AI 以更好地与客户互动并降低成本。

我们不太了解人工智能如何影响员工水平，即使是这样，每家公司也不愿意谈论人工智能如何取代人类，因为这将是一个越来越敏感的问题。

事实上，这是决定我们这个时代历史的问题。

该公司于三月份宣布的裁员计划，将在12至18个月内，将约6.1万名员工中的2500人裁减，并通过自然减员的方式再裁减500人，最终每年可节省约3.5亿美元的成本。重组计划将于本财年结束前完成，本财年将于10月底结束。截至2025财年第二季度末，HPE的员工总数为5.9万名，因此重组工作正在快速推进。顺便提一句，这是自2001年互联网泡沫破灭后收购康柏公司以来，HPE企业业务员工人数的最低纪录。

HPE首席执行官安东尼奥·内里（Antonio Neri）在与华尔街分析师的电话会议上讨论数据时表示：“我们正在减少管理层级，并实现组织扁平化，因为扁平化意味着更快的决策速度，并提高各职能部门的敏捷性。”他还补充说，公司正在通过一项内部称为“Catalyst”的项目加速削减成本，该项目正在扩大公司促进增长和削减成本的力度。内里解释说，“Catalyst”项目包含四个方面：裁员、运营效率、产品组合优化以及在整个业务中使用人工智能。随后，他还提供了一些关于人工智能项目的细节：

作为Catalyst项目的一部分，我们希望简化客户与我们的合作，简化产品服务，精简销售流程，并协调内部团队，以便更好地响应客户需求。此外，我们将利用人工智能提升整个业务的效率。例如，我们正在将一项代理人工智能计划纳入我们的活动中。在财务领域，HPE与德勤共同开发了Zuora AI CFO洞察代理，它基于Nvidia先进的人工智能堆栈构建，并部署在我们自己的HPE私有云人工智能平台上。这一战略举措将改变我们的高管报告流程。我们正在将数据转化为可操作的情报，将报告周期缩短约50%，并将处理成本降低约25%。

我们的目标很明确：打造一个更精简、更快速、更具竞争力的组织。一切皆有可能。我们专注于重新思考业务，不仅要降低成本，更要转变运营方式。我们将定期向您通报进展。

了解这些模型是如何训练的、它们运行需要多少硬件资源、以及它们取代了多少人力劳动，将会非常有趣。我们并不期待公开这些答案，但你可以肯定，HPE 的销售代表们正在谈论这个问题，就像他们在全球 2000 强企业中试图达成交易一样。

5月份当季，HPE的销售额为76.3亿美元，同比增长5.9%。由于14亿美元的商誉减值（我们认为是针对Nvidia“Hopper” H100和H200 GPU的库存），HPE的运营亏损为11.1亿美元，而去年同期的运营利润为4.15亿美元。以基于H100的八路HGX节点售价约20万美元计算，这笔减值损失相当于约7000个节点和近5.6万个GPU。如果将这些机器转化为系统销售，这14亿美元将带来约26.3亿美元的销售额。

我们进一步相信，这些 Hopper GPU 预计将主要通过 GreenLake 实用定价交易来推广，这些交易必须有条款允许客户停止交易并要求 HPE 出去购买“Blackwell”GPU，因为这似乎已经发生了。

此问题已得到修复。

“我在第一季度就说过，我们接到的订单，需求迅速转移到了Blackwell，”奈里在电话会议上表示。“现在我们显然已经看到了这种情况。我们现在推动这一流程的方式，请记住，部分客户（并非所有客户）是预付款的。这意味着，除非他们预付款，否则我们不会购买库存。这是第一点。第二点是，上一代产品的库存已大幅减少。需求仍然存在，但我们对老库存的敞口已显著降低，目前我们的储备充足。”

因此，即使减值损失已冲销，HPE 仍在销售旧款 H100 和 H200 处理器。我们希望 HPE 能为所有这些 GPU 找到合适的归宿，并且很难相信在 Blackwell 设备价格更高、供应更紧缺的情况下，有人会不愿意使用 Hopper 处理器，即使它明显更胜一筹。除了 HPE，总得有人能凑合一下。

无论如何，当所有的会计计算完成后，HPE 在 2025 财年第二季度亏损 10.8 亿美元，这可不是什么好事，而且还烧掉了 17.6 亿美元的现金储备，导致本季度末的现金储备为 116.7 亿美元，因为它仍在向监管机构施压，要求其完成对瞻博网络 140 亿美元的收购，而这项收购早在 2024 年 1 月就已宣布。

HPE 服务器部门第二季度的销售额为 40.6 亿美元，增长 4.9%，但营业收入下降 43.4% 至 2.41 亿美元，因为该公司仍在努力维持系统折扣，同时还要应对戴尔、联想和 X86 服务器市场的 ODM 的激进举措。

本季度服务器运营利润率为5.9%，约为过去几年正常水平的一半。HPE目前正在牺牲部分收入来提高利润率，但随着更多利润率较低的AI交易的加入，运营利润率仍在下降。HPE还面临未来AI系统订单的库存问题，这正在削减运营收入。但奈里表示，到2025财年第四季度结束时，HPE的运营收入将能够超过收入的10%，这接近过去几年11.5%的平均水平。

混合云部门包括所有 HPE 存储产品以及 GreenLake 实用价格设备和软件，销售额为 14.5 亿美元，增长 15.7%，营业收入为 7800 万美元，与去年同期的 1000 万美元相比增长了 7.8 倍。

稳定的弗雷迪金融服务部门的销售额为 1.94 亿美元，其中 8900 万美元进入中线。

GreenLake 客户增长正在放缓，本季度仅新增 1,000 名客户，全球客户总数达到 42,000 名。GreenLake 业务的年化运营额小幅上升至 22 亿美元，而 2025 财年第一季度为 21 亿美元，去年同期为 15 亿美元。关键在于，当 GreenLake 客户数量达到 45,000 至 50,000 名的峰值时，HPE 能否通过 GreenLake 项目推动更多业务发展，如果这确实是该公司的趋势。

每个人都在密切关注 HPE 的 AI 系统业务，该业务与竞争对手戴尔的情况截然不同，戴尔有一些符合超大规模客户资格的 AI 模型制造商（xAI 是最大的客户），而 Supermicro 的企业服务器客户少得多，只有少数关键的超大规模客户购买了大量设备（同样，xAI 也购买了 Supermicro 的设备）。

我们的模型显示，HPE 在第二季度的 AI 系统收入略高于 10 亿美元（这意味着它们已经交付并被客户接受），自 HPE 在 2024 财年第一季度首次开始谈论“APU 系统收入”和“APU 累计订单”和“APU 积压订单”以来，积压订单为 32 亿美元，累计订单为 93.4 亿美元，我们在模型中将其回溯到 2023 财年。

Neri 在电话会议上表示，HPE 将在第三季度部署今年早些时候订购的大型 AI 系统，并在电话会议后期补充说，这将是“迄今为止全球最大的 GB200 部署”之一。

值得关注的是，本季度 HPE 33% 的 AI 系统收入来自企业，而非服务提供商或模型构建商，这一比例是 2025 财年第一季度的两倍多。我们正在密切关注企业 AI 的趋势，一旦获得更多数据，我们将在上面的图表中将其绘制出来。

如果撇开人工智能系统不谈，那么传统的通用服务器在第二季度带来了30.5亿美元的收入，增长3.1%，但环比下降9.7%，原因是Nero & Co公司严格控制服务器定价。人工智能系统占销售额的24.8%，这一比例低于HPE在2024财年第三季度和第四季度的人工智能系统渗透率，但高于2026财年第一季度。

当被问及HPE在人工智能和传统服务器领域与戴尔相比有何不同时，奈里表示：“我们专注于所有细分市场，但我们会严格遵守纪律——我们发现哪些领域可以提高毛利率，显然，营运资本最终会转化为自由现金流。我看到的几个重大机遇，我们决定不参与。如果你看看他们的业绩，公平地说，从盈利能力来看，我们会看到他们会怎么做。但我的观点是，在企业级市场，我们全力以赴，并且看到了这种势头。在主权市场，我们全力以赴，并且我们看到了这种势头，正如你在接下来的几周里会看到的那样。在服务提供商领域，我们将参与我们认为能够维持10%营业利润率并在未来保持收入增长的领域。”

综合以上所有数据，并运用电子表格进行分析，我们认为HPE的核心系统业务（我们几十年来一直跟踪其发展历程）在第二季度实现了61.3亿美元的营收，增长6.2%，而运营利润为3.91亿美元，下降23.1%。这其中包括系统（服务器、存储和交换机）的销售额以及系统软件和相关融资，这与该公司自2018财年以来的正常波动周期相符。

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